Vestel Elektronik Tahvilleri Tarihi Düşüşte: Citi'den Yapısal Sorun Uyarısı

Zorlu Grubu bünyesindeki Vestel Elektronik'in dolar cinsinden ihraç ettiği tahvillerde sert düşüşler yaşanıyor. Cuma günü dolar başına 49 sentten işlem görerek tüm zamanların en düşük seviyesine inen tahviller, iki gün içinde yaklaşık 10 sentlik bir değer kaybına uğradı.

Uluslararası finans kuruluşu Citigroup'un analistleri, Vestel Elektronik'in finansal durumuna ilişkin değerlendirmelerinde dikkat çekici uyarılarda bulundu. Analistlere göre, şirketin borçlarını yeniden yapılandırması veya temerrüde düşmesi durumunda, özellikle yurt dışındaki tahvil yatırımcıları önemli ölçüde zarar görebilir. En kötü senaryoda, tahvillerin değerinin 3 sente kadar düşebileceği hesaplanıyor.

Citigroup'dan Yapısal Sorunlar ve Risk Değerlendirmesi

Citigroup analistleri, Vestel Elektronik'in yaşadığı finansal sıkıntıların geçici olmaktan ziyade yapısal nitelik taşıdığını belirtiyor. Analiz notunda, Avrupa'daki zayıf talep, Çinli üreticilerin yoğun rekabeti ve Türkiye'de yerel para birimi cinsinden finansman maliyetlerinin yüksekliği gibi faktörler öne çıkarılıyor. Bu unsurların, şirketin borçlarını yeniden yapılandırdıktan sonra bile tarihsel karlılık marjlarına dönmesini zorlaştırdığı ifade ediliyor.

Analistler, mevcut sert düşüşe rağmen tahvillerin fiyatının henüz yüksek olduğunu düşünüyor. Bunun temel nedenlerinden biri, bankalara olan borçların yeniden yapılandırma sürecinde öncelikli olarak ele alınabilme ihtimali olarak gösteriliyor. Ancak asıl riskin, yurt dışındaki tahvil sahiplerinin olası bir yeniden yapılandırma sürecinde sınırlı korumaya sahip olmasından kaynaklandığı vurgulanıyor. Bu durum, sürecin beklentilerin dışında ilerlemesi halinde kayıpların daha da derinleşebileceği anlamına geliyor.

Olası Senaryolar ve Tahvil Değerleri

Citigroup'un değerlendirmesine göre, Vestel Elektronik için iki temel olumsuz senaryoya %80 oranında olasılık biçiliyor:

• Sert Borç Takası: Bu senaryoda, tahvillerin nominal değerinde %30 ila %50 arasında bir kesinti yapılması ve vade tarihlerinin uzatılması öngörülüyor. Böyle bir durumda tahvillerin değerinin yaklaşık 38 sente düşmesi bekleniyor.
• Temerrüt veya Tasfiye: En ağır tablo olarak değerlendirilen bu senaryoda, tahvil sahiplerinin elinde yalnızca 3 ila 12 sent kalabileceği hesaplanıyor.

Daha olumlu senaryolar için ise %20'lik bir olasılık payı ayrılmış durumda. Şirketin yatırımcıların onayıyla daha hafif koşullarda bir yeniden yapılandırmaya gitmesi halinde tahvillerin yaklaşık 65 sent, daha yumuşak bir borç takası seçeneğinde ise yaklaşık 52 sent değerinde olabileceği öngörülüyor. Ancak bu iyimser senaryolar bile, tahvil yatırımcıları açısından yükseliş potansiyelinin oldukça sınırlı kalabileceğini gösteriyor.

Yeniden Yapılandırma Süreci ve Üretim Vurgusu

Vestel Elektronik, finansal yükümlülüklerini yeniden yapılandırmak amacıyla uluslararası finansal danışmanlık şirketi Houlihan Lokey'i görevlendirdi. Şirket, dolar cinsinden Eurobond borçlarının yeniden yapılandırılmasına yönelik çalışmalarını sürdürüyor. Ayrıca, Türkiye'deki bankalarla da kredi borçlarının yeniden yapılandırılması konusunda görüşmeler devam ediyor. Şirketin Mayıs 2029 vadeli 500 milyon dolar tutarındaki Eurobond ihracının, piyasalarda sıkıntılı borç seviyelerinde işlem gördüğü biliniyor.

Bu finansal yeniden yapılanma çabalarının yanı sıra, AK Parti Grup Başkanvekili ve Manisa Milletvekili Bahadır Yenişehirlioğlu, Vestel'deki üretimin artırılması ve tesislerin tam kapasiteye ulaşması yönündeki çalışmaların başarıyla sürdüğünü belirtti. Yenişehirlioğlu, Vestel'in Manisa ve Türkiye ekonomisi için taşıdığı öneme vurgu yaparak, üretimin ve istihdamın artmasının önemini dile getirdi. Türkiye Yüzyılı hedefleri doğrultusunda üretimi ve yatırımı önceleyen anlayışla çalışmalara devam edileceğini kaydetti.