SPK'dan Borsa İstanbul'da Yeni Dönem: Fiili Dolaşım Oranı Düzenlemesi Geliyor

Sermaye Piyasası Kurulu (SPK), borsada işlem gören şirketlerin fiili dolaşımdaki pay oranlarının hesaplanmasında yeni bir düzenlemeye imza attı. Kasım 2025'ten beri beklenen ve 15 Haziran'da yürürlüğe girecek olan bu düzenleme ile birlikte, özellikle şirket sahiplerinin kontrolündeki serbest ve özel fonlarda tutulan hisseler, fiili dolaşım hesabına dahil edilmeyecek. Bu durum, piyasa uzmanlarına göre, bazı hisselerin endeks ağırlıklarını ve dolayısıyla Borsa İstanbul'daki hareketlerini etkileyebilecek nitelikte.

Gedik Yatırım Kıdemli Araştırma Analisti Burak Pırlanta, 15 Haziran itibarıyla fonlar aracılığıyla dolaylı olarak tutulan ortaklık paylarının fiili dolaşımdan düşüleceğini ve bunun endeks ağırlıkları ile pazar kriterlerini yeniden şekillendireceğini belirtti. SPK'nın, Borsa İstanbul'un şeffaflık, adil fiyat oluşumu ve likidite yapısını yakından ilgilendiren teknik bir düzenleme yaptığını vurgulayan Pırlanta, “Geçmişte bazı şirket sahiplerinin fiili dolaşım oranını yüksek göstermek amacıyla başvurduğu, ‘özel veya serbest fonlar üzerinden pay tutma’ yöntemi, 15 Haziran'dan itibaren yeni bir esasa bağlanıyor. Merkezi Kayıt Kuruluşu (MKK) tarafından günlük olarak hesaplanacak yeni sistemle, borsa endeks ağırlıklarında önemli değişimler yaşanabilir. Bu süreçte şirketlerden Kamuyu Aydınlatma Platformu’na (KAP) gelecek ilgili açıklamalar da artış gösterebilir” dedi.

Pırlanta, mevcut uygulamada bazı şirket sahipleri ve hakim ortakların, ellerindeki hisse senetlerini doğrudan kendi adlarına kaydetmek yerine, kurdukları veya kontrol ettikleri özel ya da serbest fonların portföyüne eklediklerini hatırlattı. Teknik tanımlar gereği bu fonların içindeki payların, dışarıdan bakıldığında piyasada serbestçe işlem görebilir durumda kabul edildiğini belirten Pırlanta, bunun da şirketin fiili dolaşım oranının (FDO) ve buna bağlı olarak endeks ağırlıklarının gerçekte olduğundan daha yüksek hesaplanmasına yol açtığını ifade etti. Ancak bu hisselerin doğrudan piyasada alınıp satılmadığı için serbest piyasa likiditesini tam olarak yansıtmadığına dikkat çekti.

Yeni düzenlemenin yürürlüğe girmesiyle birlikte, Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda (KAP) özel emirlerle ilgili açıklamaların görülebileceği ve bazı hisselerin fiili dolaşım oranlarının gerileyerek endeks ağırlıklarının değişebileceği öngörülüyor. Bu durum, özellikle serbest fonların yoğun yatırım yaptığı ve yüksek ağırlıklarıyla endekslerin hareketlerinde etkili olan hisseler açısından yakından takip edilecek.